11國股市熔斷！美聯(lián)儲救市失敗，股市熔斷機制是什么意思？美國股市熔斷對我們有什么影響？
【11國股市熔斷！美聯(lián)儲救市失敗，道指暴跌近10%創(chuàng)33年紀(jì)錄！特朗普與確診患者合照？白宮回應(yīng)…】3月12日（周四），美股開盤后僅5分鐘，標(biāo)普500指數(shù)跌幅擴(kuò)大至7%，觸發(fā)本周第二次熔斷，美股暫停交易15分鐘。美股史上三次熔斷，這一周投資者們見證了兩次！截至收盤，美國三大股指均下跌近10%，至此美國三大股指全部跌入熊市區(qū)間。這也表明，美國總統(tǒng)特朗普及美聯(lián)儲的“救市”措施全部失效。據(jù)不完全統(tǒng)計，已有美國股市、巴西股市、加拿大股市、泰國股市、菲律賓股市、巴基斯坦股市、韓國股市、印尼股市、墨西哥股市、哥倫比亞股市、斯里蘭卡股市，11個國家股市12日發(fā)生“熔斷”。日韓股指開盤后繼續(xù)走低，韓國KOSPI指數(shù)重挫8%，韓國KOSDAQ指數(shù)大幅下跌，觸發(fā)熔斷，日經(jīng)225指數(shù)跌5%。如果加上此前交易日中出現(xiàn)過熔斷的科威特股市，近一周已有12個國家的股市出現(xiàn)因暴跌觸發(fā)熔斷機制的情況。股市熔斷機制是什么意思？美國股市熔斷機制是什么意思？
2020年的伊始，全球金融市場就遭遇了一只巨型的黑天鵝。人們發(fā)現(xiàn)，輕輕拍動翅膀就能引發(fā)風(fēng)暴的不僅有蝴蝶，還有蝙蝠——新型冠狀病毒肺炎席卷全球，最終引發(fā)了全球金融市場的系統(tǒng)性危機。
在小小的病毒面前，已經(jīng)持續(xù)了十年大牛市的美股，開始下跌了。當(dāng)?shù)貢r間3月9日美股開盤時，三大股指下跌即超過6%，一分鐘后，標(biāo)普500指數(shù)一度跌7%，觸發(fā)第一層熔斷機制，暫停交易15分鐘。這是2008年金融危機以來美股首次因暴跌熔斷。
美股“熔斷”事件回放：
9日開盤，道指跌3.37%，納指跌7.21%，標(biāo)普500指數(shù)跌5.88%。盤初跌幅急速擴(kuò)大，道指一度跌近8%狂泄超2000點，跌破24000點；納指一度跌超7%，盤中跌破8000點大關(guān)；三大股指下跌即超過6%，一分鐘后，標(biāo)普500指數(shù)下跌7%，跌破2800點，跌幅7%觸發(fā)熔斷機制，停止交易15分鐘。美股盤前交易中，能源股已經(jīng)大跌，石油巨頭?？松梨诤脱┓瘕埞蓛r均下跌超15％。
截至收盤，道瓊斯工業(yè)指數(shù)下跌7.8%，標(biāo)普500指數(shù)下跌7.6%，納斯達(dá)克指數(shù)下跌7.3%。道指狂跌2013點，迎來2008年以來最慘的一天。
何謂熔斷機制？
想來中國股民對2016年開年試行“熔斷”規(guī)則，帶來兩天熔斷四次的股災(zāi)，應(yīng)該還有疼痛記憶。
在這一次的美股股災(zāi)中，熔斷又出現(xiàn)了在恐慌性的拋售中。只是這個保護(hù)股市的工具，不會再被用上。
所謂熔斷機制，熔斷機制是指對某一合約在達(dá)到漲跌停板之前，設(shè)置一個熔斷價格，使合約買賣報價在一段時間內(nèi)只能在這一價格范圍內(nèi)交易的機制。
簡單來說就是熔斷機制即自動停盤機制，當(dāng)股市跌到一定幅度之后，市場自動停止交易一段時間，可能是幾分鐘，也可能是全天交易就此終止。這樣做的主要目的是防范恐慌情緒進(jìn)一步擴(kuò)散，給市場帶來更大的沖擊。
目前，在美國交易時段和非美國交易時段，甚至于部分個股，美國都有熔斷機制。除了非美國交易時段的股指期貨有針對上漲幅度的熔斷外，美國交易時段只對跌幅有熔斷機制。
在美國交易時段，熔斷機制可以分為三級。
（1） 一級市場熔斷，是指市場下跌達(dá)到7%
（2） 二級市場熔斷，是指市場下跌達(dá)到13%
（3） 三級市場熔斷，是指市場下跌達(dá)到20%
9日，標(biāo)普500指數(shù)下跌7%，觸發(fā)的就是第一層熔斷。
美股熔斷機制的黑天鵝歷史
1987年“黑色星期一”美股崩盤后，1988年紐約證券交易所引入熔斷機制。如果第一層熔斷后，標(biāo)普再跌13%（在美東時間下午3:25之前），就會觸發(fā)第二層熔斷，暫停交易15分鐘。如果一天之內(nèi)跌幅達(dá)到20%，就會出現(xiàn)第三層熔斷，全天交易關(guān)閉。
三層熔斷全部發(fā)生，只有在1997年10月27日，亞洲金融危機之時。
當(dāng)時股市恐慌性拋售，投資者一旦開啟“逃生模式”，跳水的股價會進(jìn)一步迫使無法承受損失的投資者跟隨拋售股票。千股齊跌，道瓊斯統(tǒng)計整個市場，當(dāng)日6409支股票下跌，269支股票上漲。
行情高漲的科技股也無法幸免于難，五大市值最高的科技公司市值共縮水了3216億美元。蘋果的股價暴跌了7.9％，微軟、臉書、谷歌母公司Alphabet分別下跌超過6％，亞馬遜下跌5.3％。
三層熔斷的股災(zāi)中，油價的暴跌也已經(jīng)無可避免。
美國原油價格暴跌34％，至每桶27.34美元的四年低點；原油期貨收盤下跌近26％，至每桶31.13美元；布倫特原油價格下跌24％，收于每桶33.36美元。
什么原因?qū)е?/span>3月9日美股暴跌？石油價格戰(zhàn)引發(fā)股災(zāi)
分析認(rèn)為，由于投資者進(jìn)一步擔(dān)心疫情會破壞全球供應(yīng)鏈并使經(jīng)濟(jì)陷入衰退，美股上周經(jīng)歷了過山車行情，周末沙特再次打響原油價格戰(zhàn)成為全球金融市場暴跌的導(dǎo)火索。美股開盤的大幅下跌或預(yù)示著未來可能會進(jìn)一步動蕩。
美股已經(jīng)在新冠疫情恐慌和美聯(lián)儲救市的信息中震蕩了兩周。
到了這個“至暗時刻”，石油國家還要打一場要命的價格戰(zhàn)。
在2016年，歐佩克（石油輸出國組織）與俄羅斯達(dá)成了一項石油減產(chǎn)的協(xié)議，用減少供給來維持石油的價格。
而新冠肺炎在全球肆虐，多米諾骨牌一塊一塊倒下，中國的生產(chǎn)與生活一度停擺，全球交通運輸業(yè)陷入蕭條，海外也出現(xiàn)了封城、停工、停課，生產(chǎn)、供應(yīng)鏈?zhǔn)茏?，居民減少出行。
石油供需的平衡再一次被打破，全球?qū)κ偷男枨笤獾街貏?chuàng)。
在這個節(jié)骨眼上，歐佩克要求進(jìn)一步減產(chǎn)石油，支撐油價，而俄羅斯拒絕了這一提議。
決定一出，上周五油價已經(jīng)暴跌了。
雪上加霜的是，沙特阿拉伯搶先發(fā)動了價格戰(zhàn)，不但不限產(chǎn)，還將4月的油價指導(dǎo)價格下調(diào)8美元至10美元，與俄羅斯?fàn)帄Z市場份額。據(jù)路透社報道，沙特還準(zhǔn)備將其日產(chǎn)量提高到1000萬桶以上。
在上周末，原油指數(shù)跌到了近30年的低點。
新冠疫情嚴(yán)重阻礙了正常的經(jīng)濟(jì)活動，基本面已經(jīng)注定蒙受損失。
石油價格戰(zhàn)的信號一發(fā)出，等到周一開盤之時，恐慌的投資者只剩奪路而逃。
據(jù)外媒報道，周六(3月7日)沙特大幅降低售往歐洲、遠(yuǎn)東和美國等國外的市場的原油價格，折扣幅度創(chuàng)逾20年來最大，以吸引國外煉油廠購買沙特原油。
三菱日聯(lián)金融的經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯普基(Chris Rupkey)表示：“降低油價的計劃將使更多的現(xiàn)金流向人們的手中，能夠帶動消費者支出及為經(jīng)濟(jì)帶來提振，但此舉似乎并未緩解股市對投資者的打擊。華爾街的困境可能會給經(jīng)濟(jì)帶來負(fù)面沖擊?！?/span>
截至發(fā)稿時，道指今年已累計下跌逾14%，納指累計跌逾9%，標(biāo)普500指數(shù)累計跌近13%。10年期美國國債收益率首次跌破0.5%至0.456%，再創(chuàng)歷史新低；而30年期美債收益率跌破1%至0.870%。
金融市場暴跌的不只美股
沙特降低出口油價及大幅增產(chǎn)表態(tài)引發(fā)“石油價格戰(zhàn)”，結(jié)合因新冠疫情引發(fā)的需求擔(dān)憂等因素，9日國際油價主力合約開盤重挫超30%，跌破30美元關(guān)口，并引發(fā)全球主要風(fēng)險資產(chǎn)大幅回調(diào)。
原油期貨等盤中跌幅情況。
高盛分析師在最新報告中稱，布倫特原油價格可能最低跌至每桶20美元，這將考驗一些產(chǎn)油商?！皟r格戰(zhàn)完全改變了石油和天然氣市場的前景，高盛將第二、第三季度的油價預(yù)測下調(diào)至每桶30美元?！?/span>
金聯(lián)創(chuàng)原油高級分析師奚佳蕊認(rèn)為，在利空因素疊加作用下，油價還未下滑到底，最終很大可能會在25美元之內(nèi)。
受此原油價格戰(zhàn)等影響，9日亞太股市悉數(shù)大跌。日經(jīng)225指數(shù)收跌5.07%，韓國綜合指數(shù)收跌4.19%，港股恒生指數(shù)跌超4%。歐洲股市亦未能幸免，截至發(fā)稿時，英國富時100指數(shù)跌6.31%，法國CAC40指數(shù)跌6.49%，德國DAX指數(shù)跌6.59%。
海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家姜超指出，金融市場之所以如此風(fēng)聲鶴唳，根本原因還在于全球經(jīng)濟(jì)增長動能不足、政策空間受限、前期市場估值偏高等因素。在這種背景下，一旦出現(xiàn)突發(fā)情況，全球金融市場大幅波動很容易被觸發(fā)。
美股大跌熔斷對中國影響幾何？
值得關(guān)注的是，國際巨震之下，中國經(jīng)濟(jì)金融彰顯出難得的韌性。相較于其他經(jīng)濟(jì)體和主要金融市場，今年以來人民幣匯率穩(wěn)中有升；截至3月9日，中國股市在春節(jié)如期開市后保持基本平穩(wěn)，滬深300指數(shù)跑贏全球基準(zhǔn)指數(shù)；而在美聯(lián)儲突擊降息開啟新一輪全球貨幣寬松浪潮的背景下，中國經(jīng)濟(jì)金融政策也呈現(xiàn)出應(yīng)對相對更快、空間相對較大、彈性相對較足的比較優(yōu)勢。我們認(rèn)為：中國經(jīng)濟(jì)以空間換時間，審慎應(yīng)對疫情沖擊，短期陣痛不改長期定力，高質(zhì)量發(fā)展的未來依舊向好，作為全球經(jīng)濟(jì)增長壓艙石的重要角色將更為凸顯；中國金融市場并未受新冠疫情影響而出現(xiàn)非理性恐慌，這對于穩(wěn)定全球金融市場信心至關(guān)重要，而金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的作用也將在戰(zhàn)“疫”過程中進(jìn)一步夯實。歸納起來，以下七個方面可謂中國韌性的主要來源，也將在未來支撐中國經(jīng)濟(jì)和金融繼續(xù)發(fā)揮好全球穩(wěn)定器的重要作用。
第一，上下同欲的戰(zhàn)疫行動。盡管面臨著短期不可避免的經(jīng)濟(jì)增速放緩壓力，但中國政府、企業(yè)、個人之間建立起廣泛而重要的共識，通過相互配合及早控制住了疫情的加速蔓延趨勢，也保證了中國經(jīng)濟(jì)和社會在戰(zhàn)疫過程中有序運行。在防控疫情過程中，社會各界體現(xiàn)出了高度的相互包容和理解，全民行動的“中國模式”，不僅為全球戰(zhàn)疫贏得了時間、提供了經(jīng)驗，也有利于緩解全球金融市場的恐慌情緒。
第二，精準(zhǔn)及時的政策應(yīng)對。新冠疫情發(fā)酵之后，相關(guān)部委迅速出臺了一系列涉及經(jīng)濟(jì)、社會、金融等領(lǐng)域的措施，為疫情防控提供主要保障：國家及時做出了有序復(fù)工及其他配套政策，并積極協(xié)調(diào)資源快速建設(shè)?？漆t(yī)院，從根源上抑制疫情傳播和蔓延；財政部門積極減稅降費，并有針對性地對患者和醫(yī)務(wù)人員提供補助和補貼；央行提供了充裕的流動性支持，并通過公開市場操作降息引導(dǎo)貨幣政策邊際寬松；金融監(jiān)管部門對受疫情影響較大的行業(yè)和中小微企業(yè)定向信貸支持，對受災(zāi)地區(qū)股權(quán)質(zhì)押、融資融券等做出特殊安排等。
第三，良性循環(huán)的經(jīng)金互動。本次戰(zhàn)疫過程中，中國經(jīng)濟(jì)生態(tài)和金融體系之間建立了良性而有效的雙向互動。一方面，實體經(jīng)濟(jì)為金融穩(wěn)定提供了堅實的物質(zhì)保障，受疫情沖擊影響明顯的地區(qū)、行業(yè)、企業(yè)、個人獲得了高效的結(jié)構(gòu)性支持，守住了不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險的底線。另一方面，金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的作用得到充分發(fā)揮，金融體系平穩(wěn)運行為實體經(jīng)濟(jì)持續(xù)“輸血”，而金融市場預(yù)期的穩(wěn)定也夯實了投資和消費信心。
第四，相機加速的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。盡管本次新冠疫情為中國經(jīng)濟(jì)帶來了復(fù)工壓力和產(chǎn)業(yè)鏈阻滯的沖擊，但戰(zhàn)疫進(jìn)程也創(chuàng)造出以數(shù)字經(jīng)濟(jì)為核心的新興產(chǎn)業(yè)崛起機遇，成為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革加速推進(jìn)的催化劑。疫情是一次洗牌，無法逆流而上快速轉(zhuǎn)型的企業(yè)和生產(chǎn)模式將淹沒于時代浪潮中，但疫情也是一場變革，當(dāng)企業(yè)乃至個人開始接受新型的工作和生活模式時，中國新興產(chǎn)業(yè)有望化“疫”為翼，打開發(fā)展空間。
第五，重心下沉的金融支持。短期來看，在中國經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)“疫”過程中，金融服務(wù)的重心下沉大大改善了資源配置效率，為及時有效防控疫情提供了關(guān)鍵支持。長期而言，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級、民生福祉改善、科學(xué)技術(shù)進(jìn)步、融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化也有賴于金融支持更加聚力于微觀需要。盡管疫情會帶來短期的經(jīng)濟(jì)和金融沖擊，但不會改變中國經(jīng)濟(jì)從高速增長轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展的長期趨勢。展望未來，中國金融體系將進(jìn)一步轉(zhuǎn)型并適應(yīng)于中國經(jīng)濟(jì)從“高杠桿、低效率”的粗放增長升級為“更平衡、更充分”的穩(wěn)健增長，利率市場化和融資體系改革也會為各類微觀主體提供有效支持。
第六，行穩(wěn)致遠(yuǎn)的改革底蘊。疫情的爆發(fā)暴露出當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的部分短板，也從資源分配的角度凝聚了進(jìn)一步深化改革開放、供給側(cè)“擠水分”、硬核科技加速崛起等重要的社會共識。展望未來，在贏得戰(zhàn)“疫”勝利之后，通過提高全要素生產(chǎn)率促進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展將成為改革再出發(fā)的主要脈絡(luò)。我們相信，通過綜合運用經(jīng)濟(jì)金融體系改革、監(jiān)管體制改革、政府機構(gòu)改革等多重工具，全要素生產(chǎn)率的提振將支撐中國經(jīng)濟(jì)長期穩(wěn)中向好，而齊頭并進(jìn)、相互支撐的“全體系改革”也會成為金融市場穩(wěn)定的根本支撐。
第七，眾志成城的發(fā)展信心。多難興邦，面對短期的疫情沖擊，中國政府、社會、人民聚氣凝神，共同戰(zhàn)疫，不忘初心，中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型堅持高質(zhì)量發(fā)展，國家治理體系和治理能力將不斷提升。作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體、第一大制造業(yè)國家，中國經(jīng)濟(jì)總量約占亞太地區(qū)經(jīng)濟(jì)總量的一半，是區(qū)域和全球經(jīng)濟(jì)活動的重要樞紐，也在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的大背景下日益成為全球供給-需求的雙中心。隨著金融市場雙向開放的不斷加大，中國與其他經(jīng)濟(jì)體之間的全球化互惠紅利將更多映射為中國與全球其他金融市場之間的唇齒相依。可以預(yù)見，中國韌性的進(jìn)一步夯實，會成為全球經(jīng)濟(jì)和金融信心的關(guān)鍵來源。
工銀國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、董事總經(jīng)理、研究部主管程實
工銀國際資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家王宇哲
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